多重利好未成上涨催化剂 但风险总体可控

17/07/14

  尽管近期美国经济数据表现突出,且美联储将很快开始削减购债的预期升温,但美元仍如“扶不起的阿斗”,自11月中旬以来持续下跌。

  分析人士认为,美元此番跌势在市场意料之外,其原因可以归结为三点:一是年末投资者调整仓位阻碍了美元的上升;二是受助于年末欧元区银行业回笼资金需求,美元指数最大的对手盘欧元强势上涨,令美元承压;三是投资者已经消化美联储放缓购债的影响,转而关注对美元走势影响更大的利率政策前景,而预计在即将上任的“鸽派”主席耶伦的带领下,美联储还将在相当长一段时间内维持当前的低利率水平。

  进入2015年下半年的第一个交易日,《证券日报》记者从外汇交易中心获悉,7月1日,人民币对美元汇率中间价报6.1149,较上一个交易日小幅下跌13个基点。即期汇率随中间价小幅下跌,低开11个基点报6.2021,跌势逐渐收窄。

  一位交易员表示,“除非客盘购汇需求减少,否则短期内汇价仍难摆脱6.20-6.21波动区间。”

  美元近期跌势诡异

  自11月中旬以来,美元指数持续下跌,累计跌幅接近1%。在截至12月11日的此前5个交易日中,美元指数均以阴线收跌。

  令市场迷惑不解的是,过去一个月中包括强劲的经济数据、美联储官员轮番发表的“鹰派”讲话等均未能对美元形成有效的提振。特别是上周表现亮丽的非农就业数据公布后,美元在急剧攀升后迅速转向下滑,并一再下探,目前已跌至五周多来的低点。

  分析人士认为,造成美元此番诡异下跌的原因之一是,年末机构投资者调整仓位的行动暂时盖过了基本面消息所带来的影响,从而阻碍了美元的升势。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的周度持仓报告显示,截至12月3日当周,投机机构持有的美元净多头头寸金额较前一周小幅下降,同期投机机构持有的欧元头寸从净空头转为净多头。

  其二是美元指数最大的对手盘欧元近期表现强势,令美元持续承压。上个月欧洲央行宣布降息,“靴子落地”后市场预期欧洲央行短期内不会进一步放宽货币政策,令欧元获得喘息。同时时近年末,欧元区流动性状况趋紧,特别是欧洲银行业存在回笼资金、增加资本基础,以准备迎接欧洲央行资产质量评估的需求,也对欧元形成一定支撑。

  第三也是最重要的一点是,市场阶段性“释怀”美联储缩减QE的问题,使利好经济数据对美元的提振效果有限。在美联储缩减QE已是“板上钉钉”的背景下,投资者转而更为关注利率政策前景,后者实际上对美元走势的影响更大。考虑到明年初即将出任美联储主席的耶伦一贯持“鸽派”宽松立场,市场预期美联储将在较长一段时间内维持低利率水平不变。此外,考虑到近期美国失业率下降速度快于预期,一部分投资者预计美联储可能会考虑将加息门槛进一步抬高,从失业率降至6.5%调整为降至6.0%或更低。

  高盛集团最新报告认为,市场对于美联储削减QE对外汇市场的影响的预期非常分化,一方认为这将推动美元走强,另一方则认为市场已经消化其影响,美元将很难有机会上涨。在上周五非农就业数据公布后,市场的反应支持了第二大阵营的观点,即QE削减预期已经在很大程度上消化。除日元以外,美元兑主要货币均出现下跌,其中包括收益率最高的新兴市场货币。

  机构明年仍看好美元

  尽管美元指数近期跌跌不休,但金融机构仍普遍看好明年美元的表现。法国巴黎银行10日发布的2014年外汇展望报告中预计,明年可能成为美元强势年,不过支撑美元上涨的动力可能并非来自美联储缩减资产购买,而是来自美国经济增长。

  美银美林同一天发布报告称,“高度确信”美元、美国利率水平和利率波动率将上升,预计到2014年底10年期美国国债收益率将达到3.75%,国债收益率的上升将对美元形成支撑。

  美银美林策略分析师表示,美国国债表现不佳可能成为美元反弹的“催化剂”。近期欧元一直获得不可持续的高风险溢价的提振,由于预期欧洲央行将采取新一轮长期再融资操作(LTRO),同时美联储开始缩减QE,欧元未来可能受到打压。

  值得一提的是,受季节性等因素的影响,人民币对美元即期汇率6月30日创下近一个月收盘新高,中间价升至一周新高。来自外汇交易中心数据显示,6月30日人民币对美元即期汇率收盘大涨80个基点,报6.2010。中间价报6.1136,较前一交易日涨32个基点。

  另一位交易员表示,半年末时点考核下本币资金需求较大,银行可能结汇以增加人民币存款,但这需要客户愿意配合,应该不至于影响市场的大趋势。

  据《证券日报》记者观察,今年上半年,人民币对美元汇率中间价呈现倒“V”字型走势,即期汇率也基本跟随中间价,呈现出先贬后升再盘整的态势。一季度,人民币汇率持续贬值,波动较大。二季度汇率则扭转跌势,开始翻红且频频上涨,值得注意的是,自4月份开始进入盘整期。6月份人民币即期汇率微幅下跌0.04%,2015年以来累计升值0.05%。人民币对美元中间价报6.1136,6月份升值0.1%,半年累计升值0.09%。

  民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖在接受《证券日报》记者采访时表示,上半年人民币先贬后稳,初期因美元不断升值,国内经济下行产生资本外流压力,外汇占款持续负增长,人民币贬值压力较大,但随着稳增长力度加大,股市不断上涨,人民币汇率保持了窄幅波动。

  李奇霖认为,下半年人民币略有贬值压力,但风险总体可控。

  中国银行报告称,中国经常项目延续顺差有利于维持人民币汇率稳定;在10月SDR评审结束前,保持人民币对美元汇率稳定和相对强势可能是决策层首选;今年中国资本账户开放进程或加快,维持人民币汇率的相对强势可避免资本账户开放后可能出现的大量资本流出。但美元加息周期临近、中国经济下行压力不减及宽松货币政策预期将压缩人民币升值空间。

  瑞信在最新报告中表示,2014年美元指数可能将启动全年的牛市行情,主要原因是全球各主要国家央行的货币政策分化。预计美联储将在未来几个月内开始放缓购债速度,相反,日本央行和欧洲央行等均可能在2014年推行进一步的宽松政策。预计澳元和日元将在2014年大幅贬值,欧元也可能将回撤,这促使美元上涨动能增强。

  渣打银行也看好美元前景,特别是美元指数在明年上半年的表现。渣打分析师指出,汇率估值、双赤字收窄、实际利率及与其他央行不同的政策倾向是支撑美元的四大关键因素。

  交通银行首席经济学家连平近日表示,当前美元指数处于震荡盘整之势,中国经济逐渐触底企稳,资本流出压力也有所缓解,在本币国际化继续推进的背景下,人民币汇率预计仍将会保持稳定。

  中国经常项目延续顺差有利于维持人民币汇率稳定

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