评论 社保保险新进22只中小创股

17/09/24

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  ■张 捷

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  中国股市的这次暴跌是因为去杠杆,理由是中国股市杠杆太高了。但笔者认为,中国股市引入杠杆是有其内在的道理。反思本次股市暴跌,正确认识股市杠杆的合理性,要从不过分妖魔化杠杆开始。

  中国股票融资盘导致的杠杆率较高,众所周知的原因是中国股票的加杠杆除了融资买入以外,没有其他的手段。而国外则有个股期权,个股期权所带来的杠杆一样巨大,而且个股期权的比例很高,一只股票有10%以上的期权很正常;券商还可以虚拟创设,期权带来股票的高杠杆,同时对资金的流动性要求不大。中国股市高杠杆则受到货币流动性的影响大,这也是中国股市与国外股市的不同。

  因此,中国股票杠杆其实不比国外高,差别是中国的股票对货币流动性的依赖。同时,融资买入有很高的利息成本,股票期权是没有这个利息成本的。这个成本和相关政策导致的股票融资买入是短期行为,期权却是长期行为,对市场波动的压力也不一样,被平仓的要求也不一样,期权出了问题与融资盘被强平是不同的。

  因此,中国股票的杠杆并不大,而是结构有问题。西方融资少的背后,是想要加杠杆炒作,不用融资直接炒期权就可以了,融资更多的是在期权行权等特别时刻使用。

  中国融资盘多,关键的原因在于融资买入股票,在中国可以套利,这与外国不同。在西方成熟的股票和金融市场,贷款非常容易,利率也很低,在公司价值高于股票市值的时候,公司会主动购买股票注销。如果公司不这样做,也有专门的公司猎杀者进行金融杠杆收购。在利率市场化条件下,西方的融资购买在公司回购下变成了一个零和博弈。在零和博弈下,通过融资买入的动力就不大了。

  但中国则不同,因为利率市场化不充分,市场不同的地方利率可以套利,场内融资的8%-9%的利率是相对较低的,中国很多企业的理财融资成本都在10%-13%,而场外融资的18%-24%的利率,也不是很高。因此融资买股不会发生在公司回购自身的股票,公司有多余的钱款也是另外投资甚至放贷,也不会回购本公司的股票来注销,因此股票融资在中国不是零和博弈。这与国外不同,套利溢价带来的动力当然会使得中国股市的融资盘比国外要多,这是有其合理性的。

  因此,对待高杠杆要有充分的认识,在看好未来股价高于现价的情况下,中国是高杠杆融资买入为主,而国外则是公司资金回购股票注销为主,这个差别恰恰是市场的合理选择。我们需要注意的就是高杠杆所来带的流动性不均衡的问题,国外对待这样的不均衡,央行是主动干预的,但中国的央行目前还没有建立这样的机制。因此中国的高杠杆给市场带来了风险,但造成这个风险却不能全部归咎于高杠杆的责任。

  昨日深证综指小涨0.27%,收盘再创历史新高,走势明显强于上证综指。张常春/制图

  社保基金保险资金新进中小盘股相关数据

  代码 简称 每股收益 收盘价 市盈率 股东名称 持股数 占流通A股比例(%)

  (元) (元) (倍) (万股)

  002065 东华软件 - 28.73 59.19 全国社保基金四零三组合 1,749.90 1.32

  002065 东华软件 - 28.73 59.19 全国社保基金一零七组合 1,079.97 0.81

  002249 大洋电机 0.3900 15.34 43.98 中融人寿保险股份有限公司-分红保险产品 378.53 0.90

  002262 恩华药业 0.5679 27.48 48.38 全国社保基金四零四组合 401.16 1.22

  002268 卫 士 通 0.5523 89.48 162.02 全国社会保障基金理事会转持二户 437.58 2.54

  002282 博深工具 0.1400 18.90 139.26 全国社保基金一零七组合 184.99 1.54

  002357 富临运业 0.6010 15.61 25.97 天安财产保险股份有限公司-保赢1号 386.18 1.97

  002364 中恒电气 0.4900 32.60 67.72 全国社保基金一一二组合 238.69 1.20

  002380 科远股份 0.4200 35.24 84.52 全国社保基金一零三组合 39.99 0.79

  002479 富春环保 0.2400 10.75 45.72 全国社保基金一一零组合 580.76 0.79

  002538 司 尔 特 0.4900 13.19 54.20 新华人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-018L-CT001深 226.60 0.80

  002619 巨龙管业 0.0600 27.94 487.55 中国人寿保险(集团)公司-传统-普通保险产品 114.30 1.18

  002619 巨龙管业 0.0600 27.94 487.55 中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深 101.21 1.05

  002619 巨龙管业 0.0600 27.94 487.55 中国人寿财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品 102.80 1.06

  002654 万润科技 0.2300 17.41 75.84 全国社保基金一零六组合 508.38 7.14

  002654 万润科技 0.2300 17.41 75.84 全国社保基金一一八组合 164.09 2.30

  002657 中科金财 0.6100 94.35 192.44 全国社保基金一一六组合 102.19 1.60

  002684 猛狮科技 0.1000 37.22 368.36 全国社保基金一一五组合 76.83 1.49

  002727 一 心 堂 1.3050 54.80 47.98 建信人寿保险有限公司-传统保险产品 40.71 0.63

  300056 三 维 丝 0.3900 31.18 79.61 全国社保基金一一八组合 276.24 2.43

  300140 启源装备 0.0697 38.05 546.18 全国社保基金四零一组合 150.00 1.24

  300208 恒顺电气 0.3800 22.98 63.35 全国社保基金一一四组合 230.32 1.24

  300253 卫宁软件 0.5600 99.95 180.53 全国社保基金一一五组合 310.40 2.19

  300335 迪森股份 0.2000 14.21 71.06 全国社保基金一一五组合 409.33 2.54

  300351 永贵电器 0.7400 45.12 60.58 中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红 49.99 1.18

  300357 我武生物 0.6200 42.48 68.95 全国社保基金一零九组合 155.95 3.86

  谭恕/制表 张常春/制图

  证券时报记者 谭恕

  任性的不止是股价和成长性,中小创个股正受到越来越多机构资金的关注。据已公布的年报数据统计,去年四季度,社保基金和保险资金悄悄新进22只中小创个股。从今年的表现看,这些个股都获得了不菲收益,其中中恒电气累计上涨近100%,全国社保基金一一二组合和一一五组合合计持有该股超700万股。

  去年四季度介入22股

  去年四季度,在权重蓝筹股拉升主导下,上证指数运行在2300点至3200点的上升区间,而创业板指数则在1500点附近横盘整理。这一时期,社保基金和保险资金却悄悄新进22家中小盘股公司,目前已经全面获益。

  数据显示,去年四季度,社保基金和保险资金发生了25笔次对中小盘股的新进买入,共计买入8497.09万股。其中,买入股份数最多的是东华软件,两笔发生买入2828万股,占流通股份比例2.13%;买入股份占比最多的是万润科技,两笔发生买入772.47万股,占流通股份比例9.44%。

  本次对中小盘股的新进中,股份数最低的仅有39万股,股份占比最低的也仅0.63%。作为风格稳健的机构资金,尽管股票投资收益波动大,社保基金和保险资金专注从合理价位购买股票,坚持中长期投资,常重仓持有权重蓝筹股,过往业绩收益多高于固定收益产品。

  以社保基金为例,社保基金于2003年6月开始投资股票,历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%,累计获得投资收益1326亿元,占全部投资收益的46%;累计投资收益率为364.5%,年化投资收益率达到18.61%,比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。由此,社保基金和保险资金参与的股票常引来资金关注。不过,跟历史数据比较,机构资金本次并未介意纤细的股份占比,放下身段耐心对待小盘成长股。从数据看,不到1亿股的新进买入绝对数并不多,但是主板的整体新进也只有1.87亿股,如此可看出社保保险对中小创个股其实相当看重。

  新进个股今年表现优异

  在社保基金和保险资金22股25笔次新进中,几乎全部股票来自新兴产业,行业涉及计算机、电子、生物医药、化工、电气设备、交通运输、汽车等7个行业。值得注意的是,过去一年持续走高的传媒股罕见缺席。个股涉及我武生物、一心堂、三维丝、恒顺电气、卫宁软件等。与去年12月份的股价相比,这22股今年一季度的整体涨幅不菲。涨幅最大的是中恒电气,累计上涨近100%。此外,中科金财、东华软件、科远股份、启源装备和卫宁软件涨幅分别高达85%、50%、50%、60%和50%,涨幅最低的个股富春环保也有10%。

  综上所述,笔者认为,对证券市场的高杠杆要深入认识,不能简单地妖魔化,要在股灾后反思高杠杆,而不是一味地去杠杆。杠杆去不掉恰恰是市场看多,中国的高杠杆虽然有问题,不能因为去杠杆导致市场看多的气氛和共识被打破,这是得不偿失的事情。

  (作者系中央电视台著名评论员)

  股价任性的背后源自中小创公司良好的业绩成长性。数据显示,2014年度,创业板421家公司合计实现营业收入3431.46亿元,平均每家公司为8.15亿元,较上年同期增长27.03%;合计实现净利润393.53亿元,平均每家公司为0.93亿元,较上年同期增长22.71%。营业收入和净利润增长速度为近三年最高。其中,305家公司属于战略新兴产业公司,新一代信息技术产业公司业绩表现突出。而同期,中小板739家公司平均实现营业收入27.82亿元,比上年增长12.22%,虽因复杂多变的国内外经济环境所致,低于2013年17.63%的增长水平,但平均实现净利润1.75亿元,比上年增长13.10%,远高于2013年8.37%的增长水平,为近三年的最高值;平均净资产收益率达到8.48%,盈利能力较好。

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